二十年前国内着名市场的户外用品店里，探路者的LOGO总挂在最显眼的位置。行动国内户外装备领域的老牌企业，探路者曾凭借塌实的居品力和品牌积淀，伙同九年（2016-2024年）斩获品牌评级机构Chnbrand颁发的“中国户外装备行业品牌力第又名”，2009年登陆创业板时更成为当之无愧的“中国户外清楚第一股”kaiyun，一度是行业发展的标杆。

但是比年来，这家以登山服、登山靴等户外用品起家的公司，却因跨界布局芯片业务，变成“户外+芯片”的双主业形态，激勉市地方手续关心。

南齐·湾财社记者疑望到，2025年8月，这家老牌户外企业交出的半年报显自满彰着疲态，营收、归母净利润双双同比下滑，其中归母净利润降幅超76%，创下2021年开启双主业以来的初次中报中枢数据双降。

更具争议的是，就在财报发布前3天，探路者抛出19.3亿元定增主见，由实控东说念主李明全额包揽用于补充流动资金。这一操作也让成本市场出现质疑声：在公司面前类现款储备近10亿元、金钱欠债率仅20%的配景下，只补流动资金不提具体表情，这19亿定增，到底是给双主业“输血”，如故另有盘算？围绕上述话题，南齐·湾财社记者向探路者递交了采访函，不外限度发稿尚未得到修起。

中报功绩创比年新低

2025年上半年，探路者的功绩显自满彰着疲态。财报自满，公司当期贸易收入6.53亿元，同比下落7.82%；归母净利润仅2009.41万元，同比大幅缩水76.5%；扣非归母净利润1575.53万元，降幅更是达到80.62%。

南齐·湾财社记者梳剪发现，这不仅是探路者2021年确立“户外+芯片”双主业后，初次在中报出现营收、净利双降，从历史数据看，2025年上半年的归母净利润规模，仅高于上市以来三个年度的同期水平，位列同期功绩倒数第四，处于历史低位。

关于功绩下落原因，探路者提到两个方面：一是户外业务受市场环境和新品迭代节拍等身分影响，居品销售不足预期，陈说期收入下滑，存货跌价准备计提加多，攀扯盈利发扬；二是芯片业务发展全体向好，但受汇率波动影响，汇兑损益大幅变动，对功绩变成反向攀扯；轮廓导致本期功绩下落。

具体来看，2025年上半年，探路者户外业务贸易收入为5.38亿元，较客岁同期减少10.51%；芯片业求完了贸易收入1.15亿元，较客岁同期增长7.40%，但较上年同期590.93%的爆发式增长大幅跳水。

更重要的是，探路者的两家中枢子公司呈现“南北极分化”的窘境：北京芯能上半年营收仅142.05万元，净利润却蚀本3028.37万元；而曾行动增长引擎的G2Touch，当期营收9011.72万元，较上年同期的9406.26万元下滑，净利润935.69万元，同比骤降80.23%，前期增长动能彰着消退。

探路者在半年报中提到，芯片业务受汇率波动攀扯，这一证明也适当行业特色，芯片行业从原材料采购到制品出口多以好意思元结算，2025年上半年的汇率波动导致汇兑损益大幅变动，平直影响利润。但抛开汇率身分，北京芯能的合手续蚀本、G2Touch的增速下滑，已让芯片业务从“增长引擎”变为“功绩攀扯”，其能否如期撑起双主业的半边天，正变得越来越不细则。

19亿定增合感性遭质疑

在财报发布的前3天，探路者在8月25日晚间抛出定增预案，主见召募资金不朝上19.3亿元，扣除刊行用度后一说念用于补充流动资金，且刊行对象仅为实控东说念主李明过火限度的企业通域合盈，相称于实控东说念主自掏腰包为公司“输血”。公司在预案中称，此举是为了“合手续推动双主业策略，擢升中枢竞争力”，但这一主见自暴露起就激勉诸多质疑。

从财务数据来看，探路者面前并不缺现款流。限度2025年6月末，公司货币资金达8.27亿元，较上年同期的4.38亿元近乎翻倍；肖似1.39亿元的往复性金融金钱，类现款储备共计已接近10亿元。

此外，公司短期债务压力不高，短期借债仅1000万元，一年内到期的非流动欠债不足4700万元，金钱欠债率低至20.55%，全体财务景色较为庄重。在此配景下，19.3亿元的募资规模不仅是面前货币资金的两倍多，以至朝上了公司2024年的全年总营收。

领先受到市场质疑的是定增的必要性。南齐·湾财社记者不雅察到，已有投资者在互动平台就“定增价钱偏低”建议疑问，担忧此举会稀释现存股权、挫伤本人利益。值得疑望的是，限度9月18日，探路者面前股价督察在9.26元/股傍边，而实控东说念主这次定增价钱仅为7.28元/股，这一彰着价差也激勉不少市场声息质疑：实控东说念主是否在通过该方式黢黑增厚本人股权？

濒临这些质疑，探路者也给出了关系回复。本次定增价钱关系法律司法及章程，且锁按时为36个月，展现了骨子限度东说念主对公司明天发展的强项信心及对公司长久价值的招供。本次刊行统筹琢磨了新老鼓励利益，本次定增有助于擢升公司成本实力和抗风险才调，提高公司中枢竞争力和盈利才调，擢升公司投资价值和鼓励申诉才调，从而完了全体鼓励和公司利益最大化。

户外业务错失风口

一边是针线缝缀的登山靴、露营包，一边是纳米级的MiniLED驱动电路，这两个隔着十万八沉的赛说念，能凑到吞并家上市公司的河山里，背后离不开实控东说念主李明的布局。

回来探路者的“前半生”，1999 年的中国户外市场尚处萌芽阶段，探路者以一顶帐篷起家，从北京香山眼下的小作坊起步，冉冉构建起掩饰服装、鞋履、装备的全品类居品线，于今已有26年的发展历史。

2021年之前，这家由盛发强、王静细君创立的企业，曾是国内户生手业的标杆，其于2009年登陆创业板，成为“中国户外清楚第一股”；2014年时，公司营收冲破17亿元，归母净利润接近3亿元，功绩发扬亮眼。

转动始于2020年：这一年，探路者录得上市以来最大蚀本2.75亿元。功绩压力下，公司限度权也随之变动，2021年1月，盛发强细君让出公司限度权，曾任职于紫光国芯、紫光集团的芯片行业资深东说念主士李明讲求入主。接过限度权后，李明连忙为探路者预备了“户外+芯片”的双主业发展旅途。

而就在探路者分神布局芯片的同期，国内户外市场正迎来爆发期。2021年后，露营、徒步成了中产的新潮水，鼻祖鸟靠高端功能性面料站稳脚跟，凯乐石借着登山赛事破圈，而探路者正忙着收购北京芯能、布局G2Touch，分神之下，错过了这波风口，也曾的“户外龙头”，逐渐被甩到了第一梯队除外。

不外，探路者没一直陷在“两端顾不上”的纳闷里，最近也启动试着把两条赛说念进行伙同。

“公司在2025年秋冬订货会上发布了下肢外骨骼、智能滑雪头盔和悬镜式高清户外影院等户外智能装备，使户外居品与智能工夫得到灵验伙同，进一步挖掘户外居品功能与诳骗场景的可能性，为恣虐者缔造更为出色的户外体验与价值拓展空间。”探路者在近期的公开回复里提到，2025年，公司将要点深刻智能装备与自研芯片工夫的交融。

探路者的尝试，澄澈是为两大赛说念找到协同发力的冲破口。但市场的质疑仍在，自研芯片工夫的闇练度、与户外居品的交融深度，以及最终恣虐者的汲取度，照旧待解的疑问，这一居品能否成为破局的重要，仍需时辰去考证。

采写：南齐·湾财社记者 孙阳kaiyun